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A股已具中长期配置价值

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诺亚财富下属诺亚研究工作坊昨日发布研究报告称,目前A股已处于底部区域,已具有较好的中长期配置价值,看好其长期回报潜力。

上半年下跌的主要原因是对风险的担忧

诺亚研究工作坊指出,上证综指在年初不到1个月的时间里涨8%,之后却在5个月下跌22%。虽然上半年最后一个交易日市场大涨,但上半年整体依然下跌14%。

上半年导致市场下跌的主要原因是投资者对内外部风险的担忧,包括贸易摩擦、信用收缩、流动性紧张、信用违约、经济增速下滑等。

展望下半年,诺亚研究工作坊认为,未来货币政策依然是稳健中性,并通过公开市场操作、降准等方式维持合理充裕的流动性环境。M2增速基本平稳,社会融资规模存量同比显著下降。紧信用体现为非标融资收缩、表内信贷保持稳定。综合考虑经济增长、通货膨胀、货币与信用等,无风险利率难以显著上升,有下降空间。

上市公司业绩增速放缓但有积极变化

2016年之后,伴随经济增速回升,上市公司营业收入增速止跌回升,毛利率延续2013年以来的上升趋势,财务费用率与管理费用率下降,净利润增速显著上升。2018年1季度全部A股(非金融、石油石化)的营业收入和净利润同比继续保持较快增长。

展望下半年,一方面,经济增速稳中有降、去杠杆背景下表外融资收紧,这些对上市公司整体营收与利润增长不利;另一方面,经济韧性较强、PPI环比触底回升,这些对上市公司整体营收与利润增长形成支撑。

从单季度变化来看,今年一季度中小企业板(非金融)和创业板(剔除温氏股份)的净利润同比和ROE有明显回升。伴随供给侧结构性改革,不少行业的集中度在提升,行业龙头企业的盈利增长具有较高的确定性,股票享受更好的溢价。今年一季度A股各主要板块利润中来自经营活动净收益的比重都有所回升,内生增长对业绩增长产生积极作用。

A股整体估值跌至低位

6月底,全部A股(除金融、石油石化)的估值(以滚动市盈率衡量)已经相当于2014年7月牛市启动前的水平,而当时的上证综指仅有2000点左右。与历史相比,沪深300指数的估值处于中等偏低水平,中小板指和创业板指的估值均处于低位; 与全球其他市场相比,A股估值也比较低。

估值的高低代表了中长期投资的安全性。从历史来看,在估值较低时进行投资,未来中长期回报较好。目前A股整体滚动市盈率仅有16倍左右,处于底部区域,当前A 股具有较好的中长期配置价值,中长期投资具有较好的安全性。

原标题:A股已具中长期配置价值

文|李思蓓

编辑|何欣鸿


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